中原证券近日发布电气设备行业月报：变压器出口表现亮眼，电线电缆及开关设备出口继续保持高增长2025年3月，变压器出口金额同比增长26.2%；电线电缆出口金额同比增长32.9%；高压开关/低压开关同比增长48.10%/18.4%。

受美国关税政策影响，后续对美出口或短期承压以下为研究报告摘要：投资要点：电气设备4月表现弱于沪深300指数截至4月24日收盘，电气设备指数当月下跌5.79%，跑输沪深300指数(-2.65%)3.14个百分点。

与中信一级行业相比，电气设备指数涨跌幅位列第25位宏观数据延续回升向好态势2025年一季度，我国GDP同比增长5.4%，印证了去年四季度一揽子宏观经济政策对经济的提振效果工业生产表现亮眼，3月规上工业增加值同比增速加快至7.7%，制造业PMI重返扩张区间（50.5%），生产与新订单指数双升显示供需两端同步回暖，特别是装备制造、高技术产业或成主要拉动力。

原材料价格波动剧烈2025年4月，受到在美国政府关税政策的影响下，全球大宗商品市场受到强烈冲击，价格出现剧烈波动，对企业的供应链管理、成本控制带来挑战电气设备出口保持旺盛活力变压器出口表现亮眼，电线电缆及开关设备出口继续保持高增长。

2025年3月，变压器出口金额同比增长26.2%；电线电缆出口金额同比增长32.9%；高压开关/低压开关同比增长48.10%/18.4%受美国关税政策影响，后续对美出口或短期承压维持“同步大市”的投资评级。

本月电气设备板块表现表现弱于大盘宏观层面，经济延续回升态势，印证前期政策发力成效；工业生产端表现强劲，制造业PMI保持在扩张区间，装备制造及高技术产业或为核心驱动力成本端，4月以来美国政府关税政策扰动全球大宗商品市场，原材料价格波动剧烈，企业供应链稳定性与成本管控压力攀升。

需求端，2025年国内电网建设进入周期性加速阶段，电气设备需求预计保持持续上升；出口侧3月份表现亮眼，变压器、电线电缆及高低压开关设备延续高增长势头4月，受美国关税政策影响，出口短期内面临压力，但从长期来看，或将推动转口贸易发展，以及加速企业海外布局进程。

整体来看，短期内板块受到原材料价格波动及关税影响，但从长远视角来看，智能设备产业的蓬勃发展持续释放增长动能，AI算力快速扩容催生电源侧升级需求，国内电网建设进入加速周期，这些长期驱动因素依旧稳固，随着关税政策影响逐渐消退，板块估值仍具备向上修复的潜力。

风险提示：经济复苏不及预期；电网投资下滑；出口不及预期；产业链价格波动风险。(中原证券 唐俊男,王兴广)