天风证券股份有限公司张樨樨 , 朱韬宇近期对卫星化学进行研究并发布了研究报告《C3 丁辛醇提供增量，乙烷裂解利润坚挺》，给予卫星化学买入评级卫星化学 ( 002648 ) 1.2025 年 Q1 归母净利润同比提高 53.4%。

2025 年一季度，卫星化学归母净利润为 15.7 亿，同比提高 53.4%我们认为主要是为乙烷裂解利润依旧坚挺及 C3 产业链同比去年 Q1 具有量增逻辑，比如 80 万吨 / 年丁辛醇项目2. 乙烷裂解利润继续维持领先。

根据我们计算，2025 年 Q1 乙烷裂解、石脑油制乙烯与煤制烯烃的平均利润分别为 2439、-7 与 1378 元 / 吨乙烷裂解利润依旧高于其他两条路径截至 2025 年 4 月期间，美国乙烷价格持续下降，乙烷 2025 年 4 月 18 日价格从 3 月均价的 29 美分 / 加仑，跌至 23 美分 / 加仑，我们认为卫星后续乙烷裂解利润有望增厚。

3. 新项目于 2025 年年底落地，乙烷裂解产能或将翻倍公司新项目于 2023 年年底通过发改委审批，并且项目一阶段的二次环评已经于 2024 年 5 月 22 日挂政府官网待公司项目投产之后，公司的乙烯产量或将从 250 万吨变为 500 万吨，C2 产能或将翻倍。

4. 丙烯酸于 25Q1 利润或取得开门红2025 年 Q1，丙烯酸均价为 8062 元 / 吨，同比 24 年 Q1 的 6300 元 / 吨，同比提高 1761.5 元 / 吨截至 2025 年 4 月 18 日，丙烯酸依旧维持 7800 元 / 吨的价格水平，我们认为 25 年公司 C3 业绩有望进一步增长。

5. 盈利预测维持公司 2025/2026/2027 年归母净利润 75.3/95.3/116.1 亿元，对应 EPS 为 2.24/2.83/3.45 元 / 股风险提示：1）C2 的三四期项目投产延后的风险；2）乙烯价格下行，导致乙烷裂解利润减少的风险；3）乙烷价格上涨，导致公司成本上行的风险。

最新盈利预测明细如下：该股最近 90 天内共有 29 家机构给出评级，买入评级 25 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.86以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。

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